По меньшей мере с начала 50-х гг. не утихает дискуссия о том, какой курсовой политики — свободно плавающих кур¬сов или регулируемых курсов — должны придерживаться государства. Одна из причин неоднозначности ответа на этот вопрос заключается в том, что фикси¬рованный курс может быть оптимальным вариантом для взаимоотношений стран с примерно одинаковыми уровнями эко¬номического развития и темпами инф¬ляции, жестко координируемой денеж-
ной и фискальной политикой, но абсо¬лютно невыгодным для отношений с дру¬гими странами. В результате родилась концепция оптимального валютного про¬странства.
@ Оптимальное валютное про¬странство (optimum currency area) — поддержание фиксированного валютно¬го курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.
Оптимальным может считаться про¬странство между странами, входящими в интеграционное объединение, находя¬щееся на высоком уровне зрелости. Яр¬кий пример — страны ЕС, которые прак¬тически поддерживают фиксированный курс в отношениях друг с другом и плава¬ющий курс в отношении всех других стран. В принципе считается, что чем теснее экономическая интеграция, тем выше должна быть степень фиксации валютного курса. В крайнем случае оп¬тимального валютного пространства — при валютных отношениях между штата¬ми, областями или регионами одной страны — используется единая валюта, которая может рассматриваться как име¬ющая жесткий фиксированный курс сама к себе.
Другим вариантом валютного курса, регулируемого, но менее жестко, чем в случае оптимальных валютных про¬странств, является искусственное его поддержание в рамках целевых зон, оп¬ределенных правительством.
@ Валютный коридор (exchange rate band) — установленные пределы колеба¬ния валютного курса, которые государ¬ство обязуется поддерживать.
Валютный коридор может устанав¬ливаться несколькими основными спосо¬бами:
• Поддержание колебаний курса валюты в определенных границах ее па¬
ритетной стоимости (par value) — за¬фиксированного соотношения между
валютами.
• Установление пределов колебания курса национальной валюты в номиналь¬
ных терминах без определения централь¬ ной паритетной стоимости. В этом слу¬
чае просто определяются границы в национальной валюте, в пределах кото¬
рых может колебаться валютный курс (Мексика в 1991 г., Россия в 1995—
1997 гг.). В обоих случаях чем шире валютный коридор, тем больше свобода
маневра правительства в макроэкономи¬ческой сфере и тем реже возникает по¬
требность в изменении его параметров. Чем уже валютный коридор, тем жестче
должна быть государственная политика его поддержания, тем меньше автономия
в области государственного регулирова¬ния у правительства и тем чаще может
возникать потребность в изменении его границ.
• Введение наряду с валютным кори¬дором правил изменения его границ: рас¬ширение или сужение коридора с тече¬нием времени, изменение параметров
границ при определенных условиях. Например, в Мексике нижняя граница была
зафиксирована твердо, а верхняя ежед¬невно повышалась на заранее объявлен¬
ную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться.
• Определение механизмов поддержа¬ния и защиты валютного коридора мето¬
дами государственной экономической политики. Обычно они включают введе¬
ние неофициального внутреннего кори¬дора колебаний национальной валюты,
по достижении границ которого цент¬ральный банк предпринимает валютные
интервенции для выравнивания курса. Условия, при которых поддержка кори¬дора прекращается (неприемлемые мас¬штабы сокращения государственных ва¬
лютных ресурсов), механизмы перехода на новый уровень валютного коридора
или формул его скольжения в соответ¬ствии с динамикой определенного набо¬
ра макроэкономических показателей.
Мировой опыт показывает, что введе¬ние валютного коридора оправданно в тех случаях, когда в стране достигнута стабилизация основных макроэкономи¬ческих показателей, но уровень инфля¬ции продолжает оставаться высоким и это не позволяет сразу перейти к фик¬сированной системе валютного курса. Макроэкономической целью введения валютного коридора является либо со¬кращение темпов инфляции, либо ста¬билизация реального валютного курса и, как следствие, выправление внешних платежных дисбалансов.
Частным случаем валютного коридора является ограничение колебаний валютного курса не только границами валют¬ного коридора, но и его фиксацией к центральному паритету с возможностью отклонения от него на весьма незначи¬тельную величину (обычно +/- 1%). При¬нимая во внимание изменение опреде¬ленного набора макроэкономических показателей (международные резервы, денежная масса и др.), центральный па¬ритет периодически пересматривается (как бы ползет), и валютный коридор ус¬танавливается уже вокруг нового цент¬рального паритета.
@ Ползущая фиксация (crawling peg) — механизм установления валютно¬го курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматрива¬ющий регулярное его изменение на оп¬ределенную величину.
Момент, когда необходимо пересмат¬ривать уровень центрального паритета, может либо задаваться формулой и вре¬менными параметрами (раз в месяц, раз в квартал и т.п.), либо определяться поли¬тическим решением денежных властей по их усмотрению, что обычно связано с истощением либо, напротив, накоплени¬ем валютных резервов
@ Управляемое плавание (managed floating) — политика управления валют¬ным курсом с помощью валютных интер¬венций, предусматривающих скупку или продажу иностранной валюты.